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本报告导读:
公司碳钢金刚线稳定增长,钨丝销量显著提升。一体化降本效果显著,23Q2 毛利率创21 年以来单季度新高。公司加码钨丝基材产能,继续引领行业变革。
投资要点:
维持“增持” 评级。公司金刚石线业务受益于行业持续增长及持续降本增效,看好经营规模持续扩张,维持23-25 年EPS 为4.29 元、4.97 元、5.96 元,参考可比公司平均估值,给予23 年13 倍PE,对应目标价55.77元(-7.83 元)。
公司业绩符合预期。公司Q2 归母净利润5.13 亿元,环比+35.35%。公司23Q2 销量3105 万公里,环比+15%。其中碳钢金刚线销量2781 万公里,环比+12%,钨丝金刚线销量324 万公里,环比+55%,钨丝销量占比提升2.7pcts 至10.4%。单价方面,Q2 金刚线均价37.81 元/公里,环比+2.3%,主要系金刚线售价略微下降,但单价更高的钨丝占比提升。
一体化降本效果显著,Q2 毛利率创21 年以来单季度新高。公司Q2 毛利率达到60.38%,环比+8.5pcts,主要系Q2 母线自供比例大幅提高使得母线成本下降。黄丝母线自供较外采成本下降约25%-30%,公司黄丝项目Q1 首次运行,Q2 顺利生产,母线自供比例从小于30%增长至6月份接近50%,带动毛利率明显增长。公司未来设备升级有望将母线自供比例提升至60%。
加码钨丝基材产能,继续引领行业变革。公司8 月公告投资亿元成立陕西美畅钨材料科技有限公司,将使公司具有年产钨丝基材1200 万公里的产能。
风险提示:行业需求不及预期、竞争加剧、钨丝进度不及预期。
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